开放个人直接投资境外股市的政策正式推出之后，究竟会对现行的证券市场有何影响，是内地投资者眼下最关心的问题。

    短期流出资金有限

　　就在批复公开的当天，也就是8月20日下午，港股就对这一政策做出反映。恒生指数因此上涨2.2%，国企指数上涨3.3%。在天津进行的试点，对港股来说无疑具有重大意义，吸引A股资金进入港股，对港股无疑具有重要意义。

    不过目前为止，多数业内人士对此仍持观望态度。一些业内人士认为，国内资金流入港股的幅度和速度预计不会太大。

    第一个原因是，人民币具有升值预期，而港元具有贬值预期。到8月20日为止，A股对应H股的加权溢价率达到2004年来的最高点，平均溢价77.28%。从估值上来说，港股具有很强的投资价值。但其中必须考虑的问题是，港股是以港币标价的，而港币严格钉住美元，美元相对人民币却是在贬值的。因此在人民币汇率升值的情况下，港币相对人民币仍在不断贬值，其贬值速度等于美元相对人民币的贬值速度。因此如果假设未来3-5年人民币升值20-30%，则港股相对A股的估值优势将大大下降。

    而且值得注意的是，港币的存款利率本来就高于人民币，按照无风险收益率的理论来看，港股的平均市盈率也理应低于A股。从这个角度来说，港股的实际吸引力恐怕不如想象中之高。

    第二个原因是，国内已有不少资金通过各类渠道进入港股。虽然个人投资者投资港股没有明确规定，但是香港自由行开放已有多年，较有经济实力的个人投资者早已可以直接去香港开户或者委托证券公司在香港开户。

    一般来说，过去炒港股的主要问题在于资金划转不是非常便利，此次个人投资境外证券的试点基本可以解决这一问题。不过究竟会有多少资金愿意走向港股，目前还很难说，流往港股市场的资金量可能没有想象中那么大。

    第三个原因是，大多数投资者不熟悉港股，而港股的游戏规则和A股也是差异巨大，因而对投资者来说难度较高。香港是个机构投资者主导的市场，发展相当成熟，波动也相当巨大。就投资规则来说，港股不设涨跌幅限制，往往两、三天股价就能到位。同时市场还有做空机制，相关的衍生品比如股指期货、期权等工具相当齐全。

    对个人投资者来说，炒港股往往缺乏信息渠道，再加上市场上各路资金的来路较为复杂，操作难度远远超过A股。反而是投资港股的基金，可能更适合境内投资者。

    对A、B股短期影响不大

　　放开个人投资境外证券市场对A股的影响,如今较为主流的看法是短期影响不大,但长远的影响则是不容忽视的。

    安信证券认为,从一些微观层面的证据来看,跨境资本数量巨大并且早已存在,再加上投资地域性等其它一些原因,外管局的此番举措对人民币跨境资本流动几乎没有实质影响。同时在中国贸易顺差不断扩大背景下,A股应能够走出独立于其它市场的重估行情,尽管这一政策在短期内对市场可能造成一定的心理冲击。

    银河证券则认为,此次政策出台完全出乎市场预料,是影响中国资本市场发展的重大事件,短期看,个人投资者大规模投资香港市场的步伐还不会太快,因而对A股市场的影响,可以说其心理影响大于实际影响。

    中金对此也持类似看法。中金公司认为,H股对于境内投资者来说具备一定吸引力,这一政策将从资金面上直接推动港股上升,缩小两地股价差异。但这一政策对A股市场不会产生较大影响,投资者可能更多使用额外资金进行港股投资,而非减仓A股去持有H股。毕竟A股的与国际联动性不强,仍较为封闭的特性使得其能规避国际风险,而且A股投资者对于境内市场环境更为了解。尽管这一政策具有重要意义,但其本身并不代表我国已敞开怀抱迎接资本账户开放。

    不过,尽管短期内影响有限,作为联系A股和港股最直接的纽带,A+H股未来的走势倍受市场的关注。只是有趣的是,业内人士对两者的价格接轨并无疑问,但究竟是H股向A股靠拢,还是A股向H股靠拢,看法存在分歧。

    比如银河证券认为,对于A+H股而言,由于A股价格普遍大幅度高于H股价格,该办法的出台将会对有H股的A股带来打击。从长期看,在目前A股市场市盈率高企,A股定价远远高于H股、红筹股的情况下,批准境内个人直接投资香港市场将对国内投资者产生较大的吸引力,可能导致资金源源不断地流向香港市场。该政策短期内将引发市场较大震荡,并有可能导致A股市场震荡中枢的下移。

    而国泰君安的看法则相反。国泰君安认为,对于香港市场而言,本次试点办法的出台恰逢美国次级房贷危机迷漫之际,在短期内无疑是对市场信心的重大支撑。而更重要的意义则在于长期趋势上,可以想见内地居民可以自由买卖港股亦为时不远。这样对于A/H股同时上市交易的公司而言,其股票将面临同一投资者,因此价格并轨也将拥有巨大动力。

    另外,业内人士认为,新政策对B股的影响也仅是有限。新政策出台前,国内居民自有外汇资金只能投资于B股、QDII产品、商业银行发行的外币理财产品,或者进行外汇及黄金买卖等。开放直接投资港股之后,可以预期原先B股市场的资金可能部分被分流。但就目前来看,B股市场中更多的资金来自于境外,投资B股的目的也往往在于B股市场相对A股更为便宜,而B股与H股之间本来也无太多瓜葛,从这个角度来看,资金从B股撤离转投港股的可能性并不大。

    B股市场未来的出路在于它能否和A股并轨以及用何种方式并轨。

    长期意义重大

　　对广大投资者来说，如果把此次试点办法看作放开资本流动的开头，那么这一政策对居民个人理财方式的影响程度应该是深远的。

    按照这一试点办法，以后各地居民都可以通过当地中行代办港股开户，因此虽然只是在天津试点，但影响的却是全国所有的投资者，这极大的增强了本次试点的影响力，甚至可以说是一步到位。

    从微观层面来说，这次开放个人投资者投资港股试点，将促使资金从国内流向港股市场。而从更宏观的角度说，政府的目的是利用港股吸收国内过剩的流动性和外汇储备，缓解流动性过剩所推高的资产价格过快增长。很显然，这个政策的效用不可能很快显现，短期内A股资金的流出幅度和速度不会很大。但是随着开户人数的增加、QDII的加速和流动性环境的变化，这一政策对A股市场的负面影响可能逐步体现。

    除此以外，试点办法的出台也有利于打通A股和港股之间的屏障，令两地市场的联动更加紧密。A股和港股长期存在的溢价或许有缩小的趋势，但目前看来，未必是通过A股的下跌来实现的，更多可能则会是通过港股的上涨来实现。当然，和港股联系紧密的后果也可能是A股更容易受到国际市场的冲击，A股和国际市场的联动性将大大增强。

    有业内人士推测，如果进展顺利，未来可能会增加在其他城市由其他机构进行试点，但因为通过中国银行或其他金融机构都能覆盖全国，其实际意义不大。同时，未来机构投资者投资港股的获批速度也可能会加快。居民的可投资品种可能以后也会增加，如开放香港市场的债券、基金、期货等。个人投资者的选择将会越来越多。